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国金证券:3月汇丰PMI重返50以内 政策加码在即

2019-12-03 11:28:35来源:励志吧0次阅读

国金证券:3月汇丰PMI重返50以内 政策加码在即 2015-03-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:3月汇丰PMI预览值为49.2(前值50.7),其中产出50.8(前值51.7)。

基本结论3月汇丰PMI总指数、订单、产出、采购、就业均较2月大幅回落,体现中小企业节后返工迟缓,需求不足。经济波动与政策大概率符合我们预计,降息、降准、财政等稳增长加码措施将有序展开。

此前,2月汇丰预览值回升,我们的解释为工业收缩至低弹性状态,节前赶工行为比较突出所致。待2月28日降息后,汇丰3月1日终值大幅上调,与国内仍处于后节日时期并不相符。

3月汇丰数据中,新增订单与积压订单共下滑3.3个百分点,动能相对不足。我们对前期工业的看法是3、4月有可能波动探底,且目前周期类行业仅体现出弱季节性。故未来稳增长加码,促使2季度中期经济止跌企稳成为双引擎中的必有之意。

具体数据方面:

1、总指数回落至50以下、不及预期。本月汇丰PMI总指数超预期大幅回落1.5个百分点至49.2,为去年5月以来新低,创08年至今历史同期最大跌幅。2月汇丰PMI终值的大幅上修更加验证了我们“节前赶工突出所致”的分析,而本月指数下行则显示了节日影响消失,而节后旺季启动迹象不明。PMI再度回落至荣枯线下表明经济短周期下行仍未结束,亟待新一轮政策加码有序展开,方可促成二季度中期企稳回升。

2、产出大幅回落。3月产出回落0.9个百分点至50.8,幅度高于历史同期平均水平(平均环比持平);与节日消费下滑、外需一般相关,但更重要的是节前充分赶工导致的落差较大。如果延伸至工业的周期性判断,我们维持持此前观点,3、4月份工业仍有波动探底的压力。因当前政策传导不明,未来中采PMI的产出也存在下行可能。

3、订单大幅下行,外需订单低位波动。3月新订单指数回落1.9个百分点至49.3,与14年同期表现相仿(-2.1),抵消2月份的大幅上升,创去年5月以来新低。以新订单-产成品库存衡量的增长动能自12月以来保持较低水平,本月再度跌至负值(-0.4)。外需方面,3月新出口订单仍在50以内波动(49,+0.5),前期天气因素影响美国零售,故外需订单的回升需要假以时日。

4、采购大幅缩减、库存等待消化。采购指数重返50以下,大幅下滑2个点至49.1,原材料库存与产成品库存亦分别下降0.5个点至50.1,0.7个点至49.7。以往3月旺季开端时企业通常选择增加采购量(历史平均环比+0.6)并补充库存(原材料库存环比+0.1,产成品库存环比+1),而本月采购量的大幅缩减以及库存保持低位,反映了企业较为谨慎,节前赶工、加库存,而节后则等待消化,复工力度较弱。

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