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欧元让人民币走到十字路口

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欧元让人民币走到十字路口

时间:2014年06月09日 07:09:30 中财 近日,欧央行推出了一揽子QE政策,具体包括:(1)降低主导再融资利率 (MRO)10个基点至0.15%;(2)将隔夜存款工具(DF)利率由0降至-0.1%;(3)实施定向长期再融资操作TLTROs,融资期限4年,2018年9月结束,规模4000亿欧元,约为2014年4月30日欧元区对非金融机构存量贷款的7%,会在2014年9月和12月分别操作两期,利率为MRO利率+10bp,商业银行最高可获得相当于净贷款额3倍的TLTRO额度,从每期TLTRO开始起第24个月开始允许偿还;(4)延长主要固定利率全额融资操作,利率固定为MRO,从2015年7月到2016年底;(5)不再执行证券市场计划(SMP)的冲销操作;(6)准备购买ABS。 这标志着欧央行全面加入“汇率战”战团。从直接触发因素来说,主要是欧元区低于预期的通胀水平。正如欧央行在3月份议息会议上就已明确的,如果此后通胀水平继续低于预期,并让欧央行足以改变对中期通胀的看法,那么,其将在6月考虑推出QE。欧元区通胀虽然在4月一度反弹,但5月份却又显着低于预期。 从根本推动因素看,是欧元的强势。自2月末以来,欧元便持续徘徊在1.38一线,甚至还一度逼近1.40的高位。偏强的欧元成为促使欧元区物价下跌的极端重要因素之一,同时也对欧元区经济起到了明显抑制作用。正因如此,欧央行行长德拉吉此前曾多次对强势欧元对欧洲经济的负面影响明确表示了关切。 为避免全球汇率战的公然爆发,2013年的G7会议和G20会议曾约定:任何一国不得设定本国货币的目标水平,并就此采取直接干预措施或通过购买国外资产的方法达到目标,但基于国内经济形势而采取的国内政策,其所间接造成的汇率变化,无论何种水平都是可以接受的。也正因如此,此前着眼于降低本币汇率的日本,通过大规模的量宽,实现了日元汇率的大幅下降。 与之类似,欧央行的QE不仅在总量和趋势上具有压低欧元汇率的效果,其更在政策组合方面也隐含着压低欧元汇率的设计。比如将隔夜存款工具利率下调至-0.1%。所谓隔夜存款工具,就是商业银行存放欧央行的超额存款准备金。此前利率为0,此次下调为-0.1%,欧央行在官方站问答中的解释是为了保持MRO与DF之间“利率走廊”的宽度25bp不被继续压缩。 在央行的存款负利率与0利率相比,对商业银行的行为会产生更大影响。面对负利率,商业银行会尽量减少存款,其可能选择的途径只能是:

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